注册制时代:从此亏钱更容易!

2020-04-29    作者: betway官网新闻网编辑部    来源:秦小明    阅读:
这两天提前进入五一放假状态,所以对新闻反应有点滞后,大家多担待。不过这样也好,免得你们老是喊我金融界最快的男人,搞得我在某些场合,十分尴尬。你懂的,有些词,很容易被误会。 言归正传,说说创业板推出的注册制。 昨天我看到这个新闻的时候,正在去
  这两天提前进入五一放假状态,所以对新闻反应有点滞后,大家多担待。不过这样也好,免得你们老是喊我“金融界最快的男人”,搞得我在某些场合,十分尴尬。你懂的,有些词,很容易被误会。   言归正传,说说创业板推出的注册制。   昨天我看到这个新闻的时候,正在去彪哥家里吃火锅的路上。没有第一时间写,一是因为要开车,腾不出手来。二是因为,这个消息对我来说一点都没什么增量信息,这都是预期之内的事情。   中国资本市场的改革核心,很早就定下来要往注册制方向迈进。不论是此前的科创板,还是债市的注册制,还是昨天宣布的创业板的注册制,都是在这个改革大方向下的逐步落地方案。   我看很多媒体昨天都显得很激动,甚至有些沸腾。但我觉得大家其实没必要跟着兴奋,因为这本来就是一个既定的总体方针。改革对资本市场的影响,更多也是中长期的。特别地,在中国特色的资本市场里,注册制的最终走向,也充满了不确定性。   前景是光明的,但道路肯定是非常曲折的。   回想一下去年推出科创板时市场的火热,再对比一下这一年科创板股票大部分的走势,你会发现,真没啥好激动的。   本次创业板实行注册制的几个与投资者最密切相关的具体政策包括   1)涨跌幅变为20%,   3)新上市公司前五天不设涨跌幅限制,   3)新投资者开户具有一定适当性门槛要求   这些都是抄科创板的作业,没啥新意。其他内容还包括对于企业上市的指标要求,对于中介机构的要求等,都有重大调整,内容就不赘述了。   大方向来说,注册制毫无疑问更符合市场化的改革方向。它将上市公司的估值定价权完全交给市场,公司能否上市,上市价值几何,几乎完全由市场说了算。这是美国市场实施很多年的被证明成熟的资本市场的典型特征。   但在中国实施注册制,我认为至少有三大问题监管需要面对:   1)法制化能否严格落实?   注册制的核心不是公司可以随便上市发行股票,而是监管机构有义务制定严格的信息披露机制与投资者保护条款。   如果上市公司出现造假舞弊或者其他有损投资者利益的行为,其对应的惩罚,必须达到“严刑峻法”的程度。否则,造假成本太低,退市公司太少,注册制就失去了其核心价值。   什么是注册制的核心价值?   就是把价值发现和资源配置的功能交还给市场,由市场参与者决定哪些公司可以享受高估值,哪些公司应该低估值甚至直接退市。如果没有法制基石作为强大保障,差的公司退不了,烂的公司不断上,这画面是不是有点美?   很多人很疑惑,为什么中国GDP十年涨了这么多,但是A股的点位却一直徘徊不前。很重要的原因,就是我们没有完善的退市制度。公司上了,再差也赖着,尤其是国企。水池子不断变大的情况下,往池子里注入再多水,也不能保证水位不断升高。   如果要以“严刑峻法”保证注册制真的发挥其价值发现的作用,那么对于存量公司特别是大量国企的监管立场将如何转变?这是在中国特色资本市场推行注册制难以回避的问题。   2)基础制度的配套,能否快速跟上?   一个成熟的资本市场,垃圾公司即便上市,也会迅速被做空力量盯上。市场通过做空,会同样实现“负面价值发现”,揪出那些劣质公司。做空是资本市场的基本制度安排。   而中国特色的资本市场,向来是不鼓励甚至事实上在某些股票或者某些时段是限制做空的。这样的基础制度的缺失,如何对接新的注册制?类似的还有t+0。   3)真正的投资者保护应该重什么?   无论科创板还是创业板的注册制,都明确设定了投资者进入门槛,所谓的投资者适当性管理。这样的制度安排,出发点毫无疑问是保护非成熟投资者免遭市场波动带来的亏损风险。   然而,这样的条款,是否与注册制真正隐含的市场化方向相一致?监管替代投资者做出决定,是否意味着监管跨越了单纯的市场“守夜人”的角色?   投资者保护,不是暴力规定哪些人能进入市场,哪些人不能。通过资金门槛将投资者分为三六九等,是非常不符合市场化改革逻辑的。   真正的投资者保护,是严格落实法制化,强化信息披露,完善交易制度,加强加重违规违法处罚。一旦出现严重侵害投资者利益的行为,就要重罚,罚得倾家荡产,追究刑责,这才是对普通投资者最好的保护。   最后,有一条规律几乎是不会改变的,那就是越成熟的资本市场,散户投资者就越少。单从这个指标来看,中国的资本市场,离成熟还有相当的距离。   注册制实施后,越来越多的质地良莠不齐的公司将进入资本市场。这样的结果,必然是越来越多的散户被动会被消灭。因为,一旦条件宽松但退市较慢之后,缺乏投资能力的散户,将更大概率踩坑。   亦因此,作为散户投资者,我认为大家不要为注册制欢呼。更应该审视一下自己:   接下来在更多牛鬼蛇神面前,你凭什么活下去?   难道是凭梁静茹给你的勇气吗?
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